Jerome Powell báo hiệu Fed sắp kết thúc thắt chặt, mở đường cho đợt hạ lãi suất

Chủ tịch cục dự trữ liên bang Jerome Powell vào ngày hôm qua đã phát biểu rằng Ngân hàng Trung ương đang tiến tới việc ngừng giảm quy mô nắm giữ trái phiếu, cung cấp một vài gợi ý về việc sẽ có những lần hạ lãi suất tiếp theo.

Trả lời trong hội nghị của Hiệp hội kinh tế doanh nghiệp quốc gia tại Philadelphia, Powell đã cung cấp thông tin về việc Fed đang trong quá trình “thắt chặt định lượng” hay đang nỗ lực giảm hơn 6 nghìn tỉ USD chứng khoán đang được giữ trên bảng cân đối của mình.

Trong khi ông không cung cấp ngày cụ thể về việc chính sách thắt chặt khi nào sẽ kết thúc, ông nói rằng vẫn đang có những chỉ báo Fed đang rất gần mục tiêu trở thành nguồn dự trữ “đủ đầy” cho các ngân hàng.

“Kế hoạch trong dài hạn của chúng tôi là ngưng tình trạng mất cân bằng bảng cân đối, khi mà dự trữ hiện tại đang ở một mức độ nào đó trên mức chúng tôi cho rằng nhất quán với điều kiện dự trữ “đủ đầy”, Powell nói trong bài phát biểu đã được chuẩn bị trước. “Chúng tôi có thể tiếp cận đến điểm đó trong các tháng tới và chúng tôi đang theo dõi sát sao nhiều chỉ báo khác nhau để có thể đưa ra quyết định.”

Chủ tịch Fed Jerome Powell trong cuộc họp báo vào ngày 17/09/2025

Với lãi suất, ngài chủ tịch không cung cấp hướng đi cụ thể với việc hạ lãi suất, nhưng bình luận về sự suy yếu trong thị trường lao động đã chỉ ra rằng việc cắt giảm đã được định sẵn, đúng như các nhà nhân tích thị trường kỳ vọng.

“Nếu chúng ta di chuyển quá nhanh, chúng ta có thể khiến cho việc kiểm soát lạm phát bị bỏ dở và sẽ phải trở lại để giải quyết vấn đề này sau đó. Nếu chúng ta di chuyển quá chậm, thì có thể gây ra các mất mát không cần thiết trên thị trường việc làm. Do đó chúng ta đang trong tình huống khó khăn để có thể cân bằng cả 2 mục tiêu.”, Powell phát biểu.

“Dữ liệu mà chúng tôi có ngay sau cuộc họp FOMC vào tháng 7 đã chỉ ra rằng thị trường lao động thực ra đang yếu hơn khá nhiều và đặt chúng tôi vào tình huống phải cân bằng giữa 2 đầu rủi ro.” Powell cho biết thêm.

Các quan chức Fed khác cho rằng tình hình thị trường lao động suy giảm gần đây đã trở thành mối quan tâm hàng đầu của họ, dẫn tới khả năng lớn sẽ có thêm các đợt cắt lãi suất trong tương lai.

Bài toán cân đối

Powell đã tập trung phần lớn bài phát biểu của mình về nắm giữ của Fed đối với Trái phiếu kho bạc và các khoản thế chấp được chứng khoán hóa.

Không những câu hỏi về cân đối có ý nghĩa quan trọng đối với chính sách tiền tệ, chúng còn có ý nghĩa với cả thị trường tài chính.

Khi trong điều kiện thắt chặt, Fed hướng tới mục tiêu “dư thừa” dự trữ từ đó các ngân hàng có thể tiếp cận thanh khoản từ Fed và giữ cho nền kinh tế hoạt động tốt. Khi tình hình thay đổi, Fed hướng tới mục tiêu dự trữ ở mức “đủ đầy”, một bước xuống thang để ngăn chặn tình trạng có quá nhiều vốn được lưu chuyển trong hệ thống.

Trong đại dịch Covid, ngân hàng trung ương đã tích cực mua trái phiếu kho bạc và các khoản thế chấp được chứng khoán hóa, làm tăng bảng cân đối lên gần 9 nghìn tỷ USD.

Kể từ giữa năm 2022, Fed đã dần cho phép các khoản thu nhập đáo hạn từ những chứng khoán này được rút khỏi bảng cân đối, thực chất là một phần của việc thắt chặt chính sách tiền tệ. Câu hỏi đặt ra là Fed cần phải đi xa đến đâu, và những bình luận của Powell cho thấy hồi kết của chính sách thắt chặt đã gần kề.

Ông lưu ý rằng “một số dấu hiệu đã bắt đầu xuất hiện cho thấy điều kiện thanh khoản đang dần thắt chặt” và có thể báo hiệu việc giảm dự trữ hơn nữa sẽ cản trở tăng trưởng. Tuy nhiên, ông cũng cho biết Fed không có kế hoạch quay trở lại quy mô bảng cân đối kế toán trước đại dịch Covid và mức hiện tại là gần 4 nghìn tỷ USD.

Về vấn đề liên quan, Powell lưu ý đến mối lo ngại về việc Fed tiếp tục trả lãi cho dự trữ ngân hàng.

Fed thường chuyển lãi suất thu được từ các khoản nắm giữ vào quỹ chung của Kho bạc. Tuy nhiên, do phải tăng lãi suất quá nhanh để kiểm soát lạm phát, Fed đã phải chịu lỗ hoạt động. Các nhà lãnh đạo Quốc hội như Thượng nghị sĩ Ted Cruz, Đảng Cộng hòa, đại diện bang Texas, đã đề xuất chấm dứt việc thanh toán các khoản dự trữ.

Tuy nhiên, Powell cho biết đó sẽ là một sai lầm và sẽ cản trở khả năng thực hiện chính sách của Fed.

“Trong khi thu nhập lãi ròng của chúng tôi tạm thời âm do lãi suất chính sách tăng nhanh để kiểm soát lạm phát, điều này lại rất bất thường. Thu nhập ròng của chúng tôi sẽ sớm trở lại dương, như thường lệ trong suốt lịch sử của chúng tôi”, ông nói. “Nếu khả năng trả lãi cho các khoản dự trữ và các khoản nợ khác của chúng tôi bị loại bỏ, Fed sẽ mất quyền kiểm soát lãi suất.”

Quan điểm về nền kinh tế

Về vấn đề lớn hơn liên quan đến lãi suất, Powell nhìn chung vẫn giữ nguyên quan điểm gần đây, cụ thể là các nhà hoạch định chính sách lo ngại rằng thị trường lao động đang thắt chặt và làm mất cân bằng rủi ro giữa việc làm và lạm phát.

“Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp trong suốt tháng 8, nhưng mức tăng trưởng tiền lương đã chậm lại đáng kể, một phần có thể là do sự suy giảm tăng trưởng lực lượng lao động do nhập cư và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động thấp hơn”, ông nói. “Trong thị trường lao động kém năng động và có phần yếu hơn này, rủi ro giảm sút đối với việc làm dường như đã gia tăng.”

Ông Powell lưu ý rằng Ủy ban Thị trường mở Liên bang đã phản ứng với tình hình này vào tháng 9 bằng cách giảm lãi suất quỹ liên bang 0,25 điểm phần trăm. Mặc dù thị trường kỳ vọng mạnh mẽ sẽ có thêm hai lần cắt giảm lãi suất nữa trong năm nay, và một số quan chức Fed gần đây đã tán thành quan điểm này nhưng Powell vẫn chưa đưa ra bất kỳ cam kết nào.

Fed đang đứng trước căng thẳng giữa mục tiêu việc làm và lạm phát

Ông cho biết: “Không có con đường chính sách nào không có rủi ro khi chúng ta phải giải quyết căng thẳng giữa mục tiêu việc làm và lạm phát”.

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã bị ảnh hưởng phần nào bởi việc chính phủ đóng cửa và tác động của nó đến việc công bố dữ liệu kinh tế. Các nhà hoạch định chính sách dựa vào các số liệu như báo cáo bảng lương phi nông nghiệp, doanh số bán lẻ và các chỉ số giá khác nhau để đưa ra quyết định.

Powell cho biết Fed đang tiếp tục phân tích các điều kiện dựa trên dữ liệu hiện có.

“Dựa trên dữ liệu hiện có, có thể nói rằng triển vọng việc làm và lạm phát dường như không thay đổi nhiều kể từ cuộc họp tháng 9 của chúng tôi cách đây bốn tuần”, Powell nói. “Tuy nhiên, dữ liệu có sẵn trước khi chính phủ đóng cửa cho thấy tăng trưởng hoạt động kinh tế có thể đang đi theo quỹ đạo vững chắc hơn dự kiến.”

Cục Thống kê Lao động cho biết họ đã gọi người lao động trở lại để chuẩn bị báo cáo chỉ số giá tiêu dùng hàng tháng, dự kiến ​​sẽ được công bố vào tuần tới.

Powell cho biết dữ liệu hiện có cho thấy giá hàng hóa đã tăng, phần lớn là do thuế quan chứ không phải do áp lực lạm phát tiềm ẩn.