Vàng tăng vọt tiến tới mốc $3.950 trong bối cảnh chính phủ Mỹ đóng cửa, cổ phiếu tăng kỷ lục và các ngân hàng trung ương gia tăng dự trữ.

Thị trường vàng đã bước vào một trong những pha tăng chóng mặt nhất trong cả thập kỷ, với XAU/USD được giao dịch ở mức $3.890 đến $3.940 một ounce, vàng đã ghi nhận mức tăng 48% kể từ đầu năm. Mức tăng này được hỗ trợ bởi bối cảnh rủi ro địa chính trị leo thang, các ngân hàng trung ương gia tăng dự trữ và các nhà đầu tư đang phòng vệ trước bất ổn về tài khóa của Mỹ, tình trạng hiện tại đã buộc những người lạc quan nhất phải thay đổi mục tiêu của họ. UBS đã nâng mức dự phóng cho 12 tháng tới của vàng từ $3.600 lên $4.200 và rất nhiều các nhà giao dịch đang kỳ vọng rằng vàng sẽ tiếp tục tăng giá hướng tới mốc $4.000 trước giữa tháng 10 nếu tình trạng chính phủ Mỹ đóng cửa còn tiếp diễn. Sự gia tăng không ngừng của giá kim loại này nhấn mạnh một nghịch lý rằng: các chỉ số trên phố Wall đang ở mức cao nhất mọi thời đại nhưng đồng thời nhu cầu tìm đến các tài sản trú ẩn cũng gia tăng.

Sự tăng giá kép đã làm thị trường bối rối: Cổ phiếu kỷ lục so với vàng kỷ lục

Sự đồng bộ bất thường này giữa sức mạnh của vàng và sự phấn khích của cổ phiếu đang viết lại câu chuyện rủi ro truyền thống. Chỉ số công nghiệp Dow Jones đóng cửa ở số điểm kỷ lục 46.758 và S&P 500 đạt 6.715, ngay cả khi tình trạng tê liệt của chính phủ Mỹ bước sang ngày thứ ba. Thông thường, những đợt tăng giá như vậy sẽ kìm hãm kim loại quý, nhưng chu kỳ này đã thách thức những quy tắc thông thường. Mâu thuẫn này đã được Rebecca Teltscher của New Haven Asset Management nhìn nhận, bà nói rằng, "Vàng đang gào thét cảnh báo khủng hoảng trong khi cổ phiếu Mỹ đang kêu gào phủ nhận điều đó". Chỉ số TSX Composite của Canada, được thúc đẩy bởi ngành khai thác mỏ và sản xuất vật liệu, đã tăng 109% từ đầu năm đến nay, hoàn toàn nhờ vào các nhà sản xuất vàng. Tuy nhiên, câu chuyện của Mỹ lại mang tính đầu cơ - được thúc đẩy bởi các cổ phiếu công nghệ liên kết với AI mà Teltscher gọi là "lĩnh vực bong bóng", với tỷ lệ giá trên doanh số vượt quá 10 lần đối với các cổ phiếu chính. Trong khi nhóm “Bảy cổ phiếu tuyệt vời” tiếp tục được thổi phồng định giá ở Mỹ, thì sự luân chuyển vốn ở Canada lại ngược lại - từ công nghệ sang tài sản vật chất.

Thị trường đang chứng kiến cả vàng và cổ phiếu liên tục chinh phục các mức đỉnh mới

Các Ngân hàng trung ương tích lũy mạnh mẽ, định nghĩa lại đường cầu

Hoạt động mua vào của khu vực chính thức vẫn là động lực cơ bản quan trọng nhất thúc đẩy giá vàng tăng. Các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua vào khoảng 1.650 tấn vàng cho đến nay trong năm 2025, vượt mức kỷ lục của năm ngoái là 17%. Chỉ riêng trong tháng 9, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã mua thêm 58 tấn , trong khi Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ và CBRT của Thổ Nhĩ Kỳ đã cùng nhau mua 34 tấn để tăng cường dự trữ chống lại biến động tiền tệ. Sự tích lũy phối hợp này đã làm giảm lượng vàng trôi nổi trên thị trường toàn cầu, đẩy dòng vốn ETF chảy vào cao hơn và nén thanh khoản. Các ETF được hỗ trợ bằng vàng hiện nắm giữ hơn 3.150 tấn, tăng 11% tính đến thời điểm hiện tại, đảo ngược tình trạng dòng tiền rút ròng trong ba năm liên tiếp. Các nhà phân tích cho rằng nhu cầu mới này không chỉ đến từ việc phòng ngừa lạm phát mà còn do những thay đổi về cấu trúc trong hệ thống tài chính toàn cầu: sự suy yếu của đồng đô la và sở thích ngày càng tăng của các ngân hàng trung ương trong việc nắm giữ tài sản vật chất hơn là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.

Lo lắng về tài chính và bất ổn chính trị củng cố nhu cầu trú ẩn an toàn

Bế tắc về ngân sách đang diễn ra ở Washington đã khuếch đại nhu cầu lưu trữ giá trị hữu hình. Trong các lần đóng cửa trước đây, chẳng hạn như năm 2018 và 2023, vàng đã tăng trung bình 8,3% trong tháng sau khi chính phủ đóng cửa. Giờ đây, với việc Tổng thống Donald Trump tham gia vào cuộc đối đầu kéo dài với Quốc hội, thị trường đang định giá rủi ro thanh toán liên bang bị trì hoãn, dữ liệu kinh tế bị gián đoạn và khả năng hạ cấp tín dụng. Thâm hụt ngân sách của Hoa Kỳ đã tăng vọt lên 8,7% GDP và nợ quốc gia đang tiến tới 37 nghìn tỷ đô la , làm dấy lên lo ngại rằng việc cắt giảm lãi suất trong tương lai có thể làm xói mòn đồng đô la hơn nữa. Chỉ số Đô la (DXY) đã giảm 0,14% xuống 97,71 , mức yếu nhất kể từ năm 2021. Trong bối cảnh này, đà tăng của vàng không chỉ phản ánh tâm lý e ngại rủi ro mà còn là phản ánh các nhà đầu tư đang đánh giá lại tín dụng quốc gia của Mỹ.

Cổ phiếu khai khoáng và đòn bẩy hoạt động: làn sóng tăng giá thứ hai

Các công ty khai thác vàng đang khuếch đại sự gia tăng của vàng thỏi bằng đòn bẩy cực lớn. Chỉ số vàng toàn cầu S&P/TSX đã tăng gấp đôi vào năm 2025, dẫn đầu là các nhà sản xuất như Barrick Gold (NYSE: GOLD) , Agnico Eagle Mines (NYSE: AEM) và Newmont Corporation (NYSE: NEM) . Barrick đã tăng 89% từ đầu năm đến nay lên $33,60, Agnico Eagle giao dịch gần $68,40 - tăng 74%, trong khi Newmont, sau năm 2024 yếu kém, đã phục hồi 65% lên $51,85. Các nhà đầu tư đã đổ hàng tỷ đô la vào các công ty khai thác Canada, đặt cược rằng đòn bẩy hoạt động sẽ khuếch đại thu nhập khi giá vàng tiến tới $4.000. Wesdome Gold Mines (OTC: WDOFF), từng được coi là công ty tầm trung, giờ đây đang là tâm điểm của các cuộc tranh luận của các nhà phân tích. Giá mục tiêu đồng thuận của công ty đã tăng từ 22,53 đô la Canada lên 23,84 đô la Canada, với các sàn giao dịch lạc quan nhất thì nâng dự báo lên 25,00 đô la Canada nhờ kỳ vọng sản lượng khai thác cao hơn và kiểm soát chi phí tốt hơn. Trong khi đó, Skeena Resources (TSX:SKE) đã huy động được $90 triệu tài trợ mới để thúc đẩy dự án Eskay Creek, củng cố niềm tin của nhà đầu tư vào hoạt động thăm dò chu kỳ dài ngay cả trong bối cảnh giấy phép bị trì hoãn.

Các góc nhìn phân tích khác biệt: Sợ hãi, hưng phấn và kiệt sức

Tâm lý của các nhà phân tích về cổ phiếu vàng bị chia rẽ giữa chủ nghĩa hiện thực và sự cuồng tín. Desjardins và National Bank Financial vẫn lạc quan, nhấn mạnh vào việc mở rộng dòng tiền ở mức giá giao ngay trên $3.800, trong khi RBC Capital Markets cảnh báo về "sự cạn kiệt định giá" và gần đây đã cắt giảm mục tiêu Wesdome từ 21 đô la Canada xuống 19,50 đô la Canada sau khi hướng dẫn sản xuất được điều chỉnh thấp hơn tại Mỏ Kiena. RBC dự kiến ​​chi phí tiền mặt sẽ tăng trên $1.420 Mỹ/oz , thu hẹp biên lợi nhuận bất chấp giá cao kỷ lục. Trên toàn ngành, chi phí duy trì toàn bộ dự kiến ​​(AISC) trung bình là $1.150 , ngụ ý khoảng $2.700 Mỹ/oz biên lợi nhuận tiền mặt tự do tiềm năng - mức cao nhất trong hai thập kỷ. Căng thẳng giữa lạm phát chi phí và mở rộng doanh thu xác định giai đoạn tiếp theo: các công ty có bảng cân đối kế toán mạnh, nợ thấp và mức dự trữ cao sẽ hoạt động tốt hơn khi các công ty cùng ngành yếu hơn phải vật lộn với lao động và tăng giá năng lượng.

Dòng tiền cá nhân và ETF phản ánh sự hoảng loạn của các tổ chức

Các nhà đầu tư cá nhân đã theo chân các tổ chức tham gia vào giao dịch vàng với tốc độ kỷ lục. Doanh thu hàng ngày của các quỹ ETF vàng của Hoa Kỳ đã vượt quá $4,6 tỷ vào tuần trước, mức cao nhất kể từ tháng 3 năm 2020. Chỉ riêng SPDR Gold Shares (NYSEARCA:GLD) đã tăng thêm $2,3 tỷ dòng vốn chảy vào trong năm phiên giao dịch, nâng tổng lượng nắm giữ lên 964 tấn. Các đại lý vàng thỏi trực tuyến báo cáo doanh số bán lẻ của Mỹ tăng 83% so với tháng trước, các nhà đầu tư nhỏ hơn thì mua tiền xu và thỏi vàng để bảo hiểm trước bất ổn chính trị. Tại Châu Á, nhu cầu cũng tăng mạnh: Nhập khẩu vàng vật chất của Trung Quốc qua Hồng Kông đã tăng 56% trong tháng 8, trong khi các nhà kim hoàn Ấn Độ báo cáo đơn đặt hàng trước trong mùa lễ hội tăng 47% so với cùng kỳ năm ngoái. Sự gia tăng nhu cầu đồng bộ này trên các kênh bán lẻ, tổ chức và quốc gia chứng tỏ rằng sự gia tăng của vàng không phải là đầu cơ mà là mang tính cấu trúc.

Những thay đổi vĩ mô: lạm phát, lợi suất thực và sự ràng buộc của cục Dự trữ liên bang

Với việc chính phủ đóng cửa làm gián đoạn dữ liệu kinh tế chính thức, cục Dự trữ liên bang đang hoạt động trong một khoảng trống chính sách. Chỉ số dịch vụ ISM giảm xuống 50,0, mức thấp nhất kể từ năm 2010, cho thấy tăng trưởng gần như đình trệ, trong khi lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ tiếp tục tăng tốc, với giá đã trả đạt 69,4% trong cuộc khảo sát mới nhất. Thị trường trái phiếu đang phản ứng thận trọng: lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn ở mức gần 4,12%, nhưng các hợp đồng hoán đổi kỳ hạn ngụ ý việc cắt giảm tới 75 điểm cơ bản trước giữa năm 2026. Theo lịch sử, lợi suất thực giảm có mối tương quan nghịch đảo gần như hoàn hảo với vàng; ở mức hiện tại, cứ mỗi lần cắt giảm 25 điểm cơ bản thì giá kim loại này tăng khoảng $80 - $100. Phép tính này củng cố dự báo vàng sẽ vượt mốc $4.000, đặc biệt nếu Fed xoay trục nhanh hơn dự kiến ​​để ổn định các điều kiện tài chính.

Sự tương tác giữa vàng và tài sản kỹ thuật số

Mặc dù Bitcoin thường được mô tả là "vàng kỹ thuật số", nhưng chu kỳ hiện tại đã chứng kiến ​​cả hai tài sản này cùng tăng trưởng thay vì cạnh tranh lẫn nhau. Việc Bitcoin gần đây vượt mốc $122.000 hỗ trợ đà tăng gần $3.950 của vàng , phản ánh nhu cầu trú ẩn an toàn song song từ các tầng lớp nhà đầu tư khác nhau. Rebecca Teltscher nhận định rằng "nếu tiền điện tử không hấp thụ một phần dòng vốn, giá vàng có thể đã vượt mốc $4.100". Sự tương tác này cho thấy tài sản kỹ thuật số có thể phần nào giảm bớt áp lực lên thị trường vật chất, mặc dù nó cũng làm gia tăng mức độ lo ngại tiềm ẩn trong danh mục đầu tư toàn cầu.

Căng thẳng nguồn cung toàn cầu và rủi ro chính trị

Sự gián đoạn nguồn cung đang bắt đầu củng cố khả năng tăng giá. Tại Mali, việc quân đội phong tỏa 70 xe tải Allied Gold đã dừng việc giao hàng trong bối cảnh hoạt động của quân đội, hạn chế xuất khẩu từ khu vực sản xuất vàng lớn thứ ba của Tây Phi. Tại Brazil, G Mining Ventures đã đảm bảo được việc cắt giảm thuế suất doanh nghiệp từ 34% xuống 15,3%, điều này sẽ thúc đẩy lợi nhuận và cũng khuyến khích sản xuất, có khả năng giảm bớt áp lực cung toàn cầu vào cuối năm 2026. Caledonia Mining (NYSE:CMCL) tiếp tục thúc đẩy dự án Bilboes tại Zimbabwe, đặt mục tiêu sản lượng 150.000 oz/năm trong một thập kỷ sau khi hoàn thành giai đoạn triển khai. Những cập nhật hoạt động này cho thấy rủi ro sản xuất vẫn tập trung theo khu vực địa lý - bất kỳ sự leo thang căng thẳng nào nữa ở Châu Phi hoặc Châu Mỹ Latinh có thể đẩy giá lên trên $4.200 nhanh hơn dự kiến.

Triển vọng thị trường vàng và xu hướng đầu tư

Các yếu tố cấu trúc thúc đẩy đà tăng của vàng - bất ổn tiền tệ, suy thoái tài khóa, tình trạng tích trữ của ngân hàng trung ương và bất ổn địa chính trị - vẫn còn nguyên vẹn. Với việc XAU/USD giữ vững trên mức $3.900, ngưỡng kháng cự nằm ở $3.975 và $4.030, trong khi ngưỡng hỗ trợ xuất hiện gần $3.860 và $3.790. Việc giá đóng cửa tuần trên $3.975 có thể sẽ kích hoạt giao dịch mua theo động lượng dựa trên thuật toán hướng tới $4.100. Tỷ lệ cổ phiếu/hàng hóa nói chung đang gần mức thấp nhất trong 15 năm, cho thấy kim loại vẫn đang được giao dịch ở mức chiết khấu tương đối so với mức định giá cổ phiếu kỷ lục. Do đó, thị trường bị chia rẽ giữa sự đầu cơ quá mức vào cổ phiếu công nghệ Mỹ và chủ nghĩa thực dụng về tài sản vật chất đối với kim loại quý.

Nhận định: MUA (Xu hướng tăng giá)

Sự kết hợp giữa nhu cầu ổn định của các tổ chức, sự tích lũy của ngân hàng trung ương, quỹ đạo lợi suất thực âm và leo thang rủi ro địa chính trị đang giúp thị trường vàng vững vàng trong vùng giá tăng. Biến động ngắn hạn có thể xuất hiện khi hoạt động chốt lời xuất hiện gần mức $4.000, nhưng xu hướng chung vẫn là đi lên. Với các yếu tố cơ bản hội tụ và ngưỡng kháng cự kỹ thuật đang suy yếu, quỹ đạo giá vàng hướng tới mức $4.200 – $4.500 vào đầu năm 2026 đang ngày càng trở nên khả thi. Các nhà đầu tư đang giảm tỷ trọng cổ phiếu bị định giá quá cao có thể tiếp tục phân bổ lại vào vàng (XAU/USD), xác nhận sự khởi đầu của một chu kỳ định giá lại trong dài hạn thay vì một đợt tăng giá ngắn hạn.